昝春燕

从十年前“走出去”的战略正式提出，到2005年中海油竞购优尼科失利，再到2010年吉利成功收购沃尔沃，中国企业已成为主流并购场上的生力军。作为并购竞技场上的新手，中国企业的套路令西方侧目，甚至有人认为，中国企业在改写国际并购的规则。

中国入场

“刚开始，没有人认为中国企业是全球并购运动会上的选手，偶尔在一些专项如乒乓球上会想到你，并不是每个大项都会想到你。”摩根大通中国区首席执行官方方做了一个形象的比喻，“现在中国已全面参与这个全球并购竞技场。当然不是说每个项目我们都能进入甲组，有些项目我们还在乙组。”

2002年初，方方第一次做摩根大通内部的全球路演，到世界各地的办公室介绍中国的投资并购机会以及中国企业到海外投资并购的意愿。“那时，我介绍的企业都不是上市公司，企业规模相对于国际标准来说都不大，大家听听也没什么感觉。”

2005年，中海油竞购优尼科失利。但方方把它看成中国选手第一次参加全球大型并购的入场式。

另一有标志性的事件是2009年中铝增持力拓失败。虽然没有成功，但是，“这让世界知道，中国已进入最高级别黑带的比赛。”方方说。

现在，有些领域只要有并购，就一定会想到来自中国的潜在买家。

在摩根大通高级董事总经理全球大会上，方方曾这样告诉同仁，“如果你们看到并购或投资的机会而没有来找我的话，那会是你们的一大损失。因为你们缺少了一个潜在的大买家，可能以更有利的条件、更好的方式来合作。”

据商务部数据，2010年上半年，中国境内投资者共对全球111个国家和地区的1841家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类对外直接投资178.4亿美元，同比增长43.9%。

方方认为，中国企业原来的海外并购主要以资源类为主，这类并购也会继续。未来在制造业、消费品、高科技领域的并购会越来越多。

渣打银行本地企业客户部董事总经理王岚也持同样的看法，“中国企业的并购，尤其是资源类包括能源、油气、公共事业的并购不会萎缩，而是会一直持续。海外并购所涉及的行业会越来越丰富，在重工机械、汽车、时尚、纺织业的并购案会越来越多。”

过去十年，中国企业海外并购的主体多为国有企业。但今后，民营企业也会越来越多，“国有和民营并举将是今后的趋势。”方方说，“风险管控、对当地的渗透、灵活性、船小好掉头是民营企业的优势。民营企业走出去对中国企业形象的树立、在当地的渗透都会有帮助。”

王岚也认为，民营企业在国家支持下，对海外并购的参与度会继续提高。

西班牙BBVA银行新兴市场首席经济学家Alicia García-Herrero认为，中国现阶段主要的投资地域在亚洲和拉丁美洲，在北美和欧洲的投资并不多。

王岚说，她的很多客户已经在看巴西的并购机会，“其农业、林业、海洋业、能源、采矿有很大商机。”

并购方式选择

2009年6月24日，苏宁电器宣布认购日本电器连锁企业LAOX定向增发的股份，持有该公司27.36%的股权，成为其第一大股东。

在王岚看来，苏宁收购LAOX，是将LAOX的精细化管理和商业模式运用于中国市场的范例。“日本市场可能要淘汰的模式，运用到中国市场，可能就有大的发展。”王岚评价道，“无论从财务上还是市场上，运用了LAOX精细化管理模式的苏宁Elite店都是得到认可的。”

2008年6月，中联重科携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金，以1.626亿欧元，收购世界三大混凝土机械制造商之一意大利CIFA公司60%的股权。

王岚告诉记者，“其实十年前中联重科就贴CIFA的牌将产品销往欧洲，两家公司彼此都很熟悉，在我看来这项并购非常自然。”

中联重科通过收购CIFA，拥有了CIFA的品牌、研发技术及其欧洲、澳洲的分销渠道。

渣打银行为这两单并购案提供了并购融资服务。

“在海外并购中，中国企业正变得越来越聪明和成熟。随着经验教训的积累，中国企业在并购目标、产业、纵深等方面变得更加谨慎、细致。”王岚说。

她透露，其现有一些客户海外并购的思路是：先参股海外企业，两家企业互相利用彼此的渠道和市场;随着彼此了解的增加，当中国企业有能力时再增加股权。

“这是一个循序渐进的过程。我看到一些这样做的案例，效果比直接进行并购要好很多。”王岚说。

情况不同，各种并购方式各有其优劣势。方方说，“需要根据不同项目来定控股还是参股。像石油、天然气很多都是以份额的方式，不存在谁控股，这是行规。一些大的油田，可能占30%，将来分份额油，就已经是很好的投资。而有一些机械制造企业，可能上来就得把控股权拿下来，这样才能实现整合。”